期现结合化解石化产业成本风险

易大师

　　“负加工费”首现企业压力陡增
　　3月以来，随着原油价格高位波动，国内石化产业生产成本大幅上升，整个烯烃、芳烃产业链均受到重大影响，产业企业普遍出现加工费亏损的情况。期货日报记者了解到，3月8日，芳烃产业中，PTA首次出现“负加工费”，企业理论亏损高达4000元/吨。经历了上周原油价格调整后，尽管现有PTA加工费又重回到300元/吨左右，但仍相对较差。与此同时，首当其冲的油制PP、PE等也出现大面积亏损，油制烯烃理论亏损一度达到2000元/吨。产业链利润的进一步恶化，令不少石化产业企业展开了“自救”之路。眼下，交易期货软件市场迎来了检修降负潮，在运用市场化手段的同时，不少企业积极借力期货及衍生品市场，套保、锁加工费等方式成为企业管理加工费风险的利器。
　　石化产业加工费遭严重挤压
　　当前，在国际原油高价格高波动下，国内芳烃、烯烃市场的上游与下游出现明显割裂，石脑油的高利润对下游成品的加工费形成较大挤压。
　　期货日报记者了解到，以PX为例，当前PX—石脑油的价差维持在110—230美元/吨，该价差已经低于许多PX装置的生产成本。高油价高波动已经对芳烃、烯烃产业产生较大的冲击。
　　“近期原油价格涨幅较大，但受到各自品种供需矛盾的影响，下游化工品的涨幅明显不及原油，使得包括PP、PE、PTA、MEG在内的多种化工品利润出现比较大的压缩。”光大期货分析师周遨说。
　　面对辅料的涨价，PTA的加工费已经进入亏损区间。“2022年3月9日，PTA的加工费为-96元/吨；生产1吨PTA，不仅白干，一分钱加工费没有，还要往里头贴96元/吨。在见证了负油价之后，再一次见证历史。”聚酯产业链资深人士张浩（化名）在朋友圈感慨道。
　　“目前终端、聚酯、PTA环节工厂均存在不同程度的亏损，亏损已成为产业链的普遍现象。”天风期货分析师刘思琪表示，高成本下芳烃产业链企业或将面临成本不断上移和需求负反馈的双重打击。尽管上周出现原油大幅下跌，成本端下跌，但产业仍面临原料库存贬值的风险。“对于产业链的企业来说，油价供应瓶颈未解决之前，高成本的压力持续，企业生产利润或持续维持偏低。”
　　“从国内来看，烯烃产业链上油制的产品亏损也已经是普遍的现象，油制PP、PE等大面积亏损，油制烯烃理论亏损一度达到2200元/吨。”物产中大化工集团产研部相关负责人欧阳帆也向期货日报记者介绍说，从产能周期的角度看，聚烯烃仍处在投产阶段，而每年一季度又面临着季节性的高库存矛盾，不利于产业链利润的扩张。
　　采访中记者了解到，目前以炼化一体化装置为主的大型石化企业尚可通过石脑油、汽柴油的利润保持生产经营的连续性，而对于单套装置为主的生产企业，不仅要面对石脑油采购运输不畅的环境，还要面对开工延续性和生产利润都受到上游侵蚀的情况。
　　事实上，油价大幅上涨对不同的烯烃产业链企业也有不同的影响。“就炼化一体化企业来看，由于烯烃主要是配套装置，并非企业主营产品，烯烃业务营收一般只占企业整体营收的10%左右，所以烯烃亏损对企业经营影响较小，企业经营情况更多受到成品油等主营产品的加工费影响。”周遨表示，对于部分单体装置来讲，油价大幅波动对企业经营产生了非常大的影响。例如PDH，由于加工费的大幅压缩，企业部分装置选择检修或降低负荷，部分企业甚至选择外采丙烯。
　　成本端的高波动同样损害了下游企业的利益。嘉悦物产集团杭州中菁实业有限公司PVC事业部副总经理叶辰表示，目前，聚烯烃下游工厂仍处在需求季节性恢复的过程中，成品难调涨，新增订单弱。面对原料价格的快速上涨，无法有效地锁定订单成本，部分行业也同样陷入亏损的困境。“对于下游生产制品的小企业来说，在订单下滑的背景下，原材料价格暴涨对于小企业的稳健经营提出了更高的风控要求。”
　　行业亏损倒逼企业掀检修潮
　　面对持续的严重亏损，企业一般会采取降负生产、提前检修、计划外的停车等行为，通过供应缩减实现供需再平衡，以修复利润。
　　记者了解到，当前，烯烃和芳烃产业链的上游生产企业都面临生产亏损的压力，油化工的石化企业目前由于生产亏损已经部分降负荷，聚酯工厂由于加工费亏损部分工厂也已经传出降低负荷的消息。
　　“伴随原油价格的阶段回落，PTA的生产利润虽然有所修复，但300元/吨左右的加工费依然不能维持PTA生产企业的正常运营。为应对产业的大面积亏损，PTA工厂在3—5月计划进行大规模的检修，但这些检修产生的去库效果相对有限。”国贸期货分析师陈胜如是说。
　　目前来看，聚酯产业链中，PTA装置计划外的检修公布陆续增加，部分主流供应商延长检修时间、降负荷。根据CCF的数据，截至3月18日，国内PTA负荷已下降至73.7%，较春节前负荷下降10.7个百分点，后续仍有工厂计划执行检修计划，负荷有望继续下降。
　　不过，通过平衡表计算，未来几个月PTA工厂的装置检修仅带来30万吨左右的去库，库存去化的效果一般。“除乍浦区域的现货受到物流影响外，市场整体的现货流通并不紧张，造成这种现象的根本原因还是在于当前较大的PTA社会库存。”陈胜表示，当前，除瓶片以外，长丝、短纤等聚酯产品的情况不容乐观，聚酯整体表现为低利润高库存。
　　值得一提的是，由于国家对煤炭价格的有利调控，目前煤化工路径利润较好。
　　“理论上，当前油制化工品的利润相比于煤制而言会较低，石化厂的经营压力相对较大，降负减产的消息比较多。但就某一特定的工厂而言，不同工艺之间相互切换的可能性比较低。”叶辰解释说，煤化工的企业在成本上比油化工企业有一定的优势，但是装置的切换需要考虑工艺能力、综合禀赋等要求，目前并没有相关的现象发生。
　　对此，有塑料生产厂家表示，没有多大利润的话只能先减产，出完库存再说。事实上，当前，PP/PE石化企业负荷都出现了较为明显的下降，部分装置提前检修应对亏损。
　　据统计，2022年3月PP、PE炼化企业检修装置继续增加，国内外PP涉及检修产能近400万吨，国内PE涉及检修年产能418万吨。
　　“目前，首当其冲的是烯烃上游工厂（尤其油制），因大幅亏损的问题已严重影响其日常生产及销售，加上高库存和高成本的风险，生产时不得不考虑主动调节以缓解经营压力。”叶辰表示，直面高油价对应高丙烷价格，PDH企业始终难以修复反季节性的亏损。“丙烷—丙烯—聚丙烯全链条亏损，PDH连同外采单体企业也同样出现部分降负，甚至已有停车现象。”
　　“以当前整个烯烃的开工率情况来看，降负未达到减少亏损的效果。”在叶辰看来，一方面，由于部分检修及降幅仍处在计划阶段，另一方面，成本端波动仍在加剧，但高价销售情况不佳，短期看，依靠产业自身调节行为无法完全起到较好的缓解经营压力的效果。