2022大中华区PE/VC发展回顾与展望

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受到疫情、俄乌冲突、通货膨胀、政策监管、金融衰退风险和地缘政治日益复杂等众多宏观因素的影响，全球投资市场起浮较大。聚焦中国市场，尽管在多重挑战下PE/VC行业整体募资节奏放缓，但面对持续增长的中国经济，和有望改善的境内退出环境，市场早期和VC投资规模显著增加。2022下半年，在符合中国长期战略目标和具备增长潜力的关键赛道，如：半导体、新能源、ESG等产业或将展现巨大的投资潜力。
一、2021-2022上半年PEVC资产管理规模
Preqin近期发布的《Preqin地区投资指南：2022年大中华区》显示，截至2021年6月，大中华区私募资本行业总资产管理规模（AUM）为1.92万亿美元，其中，私募股权和创业投资（PE/VC）AUM为1.78万亿美元，占绝对主导地位。

根据中国基金业协会公布的数据，截至2022年6月末，存续私募股权投资基金31,536只，存续规模10.84万亿元，环比增长0.05%；存续创业投资基金16,725只，存续规模2.57万亿元，环比增长0.63%。

二、2022下半年PE/VC发展趋势
1、行业募资节奏放缓

Preqin研究数据显示，募资方面，2021年共有194只投资大中华区的PE/VC基金完成募集，同比下滑45%，数量为2009年以来最低。但募资总额却显著上升，达720亿美元，同比增长43%（2020年为500亿美元）。

投中网发布的《2022上半年VC/PE报告》显示，2022上半年新成立基金4,683支，同比2021年上半年增加33%，而募集规模仅为2,282亿美元，同比小幅下降。总体来看，募资机构活跃度降低，新设基金规模再度走低，单笔募资规模在此状况下大幅下滑，为2019年以来新低。
2、VC投资市场占有率不断提升

Preqin在前述报告中指出，截至2021年6月，VC市场AUM为6,750亿美元，相较于2020年12月增长了34%，表明VC资产正在不断扩张。2021年，VC市场达成5,611宗交易案例，同比增长34%；总交易规模达1,330亿美元，同比增长48%，较2019年增长超一倍。截至2021年6月，可投资金额达1,050亿美元，创下历史新高。
投中研究数据显示，2022上半年，PE市场、VC市场、早期投资的投资数量占比分别为16%、62%、22%，其中早期投资与前两年相比大幅提升。从投资规模来看，早期及VC投资规模比重显著增加；但交易均值持续走低。纵观整体走势可以发现，市场正逐渐被VC占领。
3、境内退出渠道相对畅通

根据清科创业旗下清科研究中心统计，2022年上半年，共133家上市中企获得PE/VC支持，同比下降40.1%。其中，第一季度和第二季度分别有68家、65家。PE/VC支持的IPO总融资规模约为人民币1,800.32亿元，同比下降45.5%。清科分析认为，在境内上市政策宽松而境外上市监管愈发严格的趋势之下，境内退出渠道相对畅通，PE/VC机构支持的中国企业也倾向于在A股上市，占比达94%，而这也意味着美元基金需重新评估投资和退出策略。

值得一提的是，为缓解私募股权机构“退出难”的问题，证监会已于近日启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作。私募股权创投基金向投资者实物分配股票，是指私募基金管理人与投资者约定，将私募股权创投基金持有的上市公司首次公开发行前的股份通过非交易过户方式向投资者（份额持有人）进行分配的一种安排。
4、房地产行业迎来PE/VC投资机遇

在严监管背景下，2021年，与房地产相关的VC和并购投资交易案例数均有增长。Preqin研究数据显示，2022年一季度，投资者对配置私募股权的需求持续强劲，市场计划募资总额近万亿美元。越来越多的投资者计划增加房地产基金的配置金额和数量，15%的投资者表示计划在未来12个月内配置四只及以上房地产基金。
三、2022下半年及以后重点投资行业展望
2022上半年，硬科技、高端制造及医药领域成为热门投资赛道。投中研究数据指出，同整体的投资倾向于元宇宙、碳中和等赛道不同，早期投资更加关注生物医药、硬科技等方面。在热门赛道细分的投资方向下，共计1,645家投资主体参与半导体芯片、生物医药、高端制造等热门赛道融资。

展望下半年，管控风险、把握与ZF的长期政策一致的投资方向仍是整个行业的重要课题。ZF推动的与核心技术相关的产业、战略性新兴产业均是值得关注的重点投资行业，如半导体、5G应用、物联网、自动驾驶等核心技术相关产业及ESG相关领域。

以半导体行业为例，多家该领域企业于近期成功上市，并取得远高于市场平均水平的账面回报。清科研究中心数据指出，2022年上半年，24家PE/VC支持的半导体及电子设备企业上市，行业PE/VC渗透率高达85.3%，发行时账面回报倍数达到8.27倍，远高于市场平均水平，这主要得益于政策扶持、时代红利和PE/VC机构的长期陪伴。

从超额回报案例来看，2022年上半年有8家上市企业为PE/VC机构贡献超百倍回报，均分布在科创板和创业板，其中半导体和IT企业共占5家，而2021年同期仅4家企业贡献超百倍回报，且为在境外上市的互联网、金融等领域企业，产业分布和上市板块均有明显转移。

此外，“双碳”目标的确立及ESG的不断升温将有效推动包括新能源汽车和可再生能源在内的相关领域的发展。在该方向下，对于能源经济转型、结构转型、产业链升级的整体把握将成为投资决策的重要影响因素。如何通过投资运作实现全面布局及重点突破，亟待市场给出全新答案。