麒麟之家：2021年投资策略初步思考

浪浪沙

　　此次工作会议对宏观、地产调控、双循环、麒麟之家 王朝晖反垄断和碳排放等方面取向是重要亮点：
　　1)明年信用逐步收缩，货币政策仍为相机决策，政策收缩力度取决于恢复经济和防范风险的博弈;
　　2)自2015年中央经济工作会议提出“租售并举”以来，决策层对租赁住房市场的重视程度日益提高;
　　3)扩大内需战略和全面改革开放是双循环新发展格局的重要内涵;
　　4)中央经济工作会议首次提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”，后续平台企业反垄断和金融创新或是监管的重点对象5)碳排放同样也是首次出现在中央经济工作会议当中，能源结构优化，新能源或成重点支持对象。
　　中央经济工作会议对明年经济的定调和主要政策的取向基本符合市场预期，当前市场对政策收缩力度的分歧仍未弥合。“经济回升，政策收缩”基本上是当前市场一致预期， 政策收缩力度有多大是当前市场关注的焦点。尽管此次会议强调宏观政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效，但货币政策仍将相机决策，核心在于恢复经济和防范风险的博弈，市场对货币/信用收缩的分歧并未得到弥合。市场的核心矛盾或还是在于货币/信用收缩力度对股票估值的影响，中央经济工作会议明确提出货币和社融增速与名义增长匹配，这意味着明年M2和社融将大概率高位回落，但收缩的力度仍存一定不确定性，一方面取决于明年全球经济恢复强度，另外一方面取决于监管政策收缩以防范风险的诉求。
　　行业配置建议：
　　1)低估值的银行、保险等。一方面低估值安全边际高;另一方面受益于经济回升和利率曲线陡峭化;
　　2)涨价主线：有色、化工等。受益于全球需求复苏的全球大宗商品;
　　3)耐用消费品：家电、家具、消费建材、汽车等。受益于消费恢复和地产竣工高景气。
　　4)困境反转的行业：航空、机场、酒店等。疫情后业绩修复超预期是大概率事件。
　　5)成长初期的行业：5G、AI等。在十四五规划窗口，行业或存在戴维斯双击的机会。