“果冻卷”套利策略的实战应用讲解

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　　每一次多头头寸以及一个空头头寸期间都存在这套利机会。关于套利策略的介绍讲过了很多，其中有一种“果冻卷”套利策略也是非常有效的。那究竟为什么会叫做“果冻卷”套利?今天我们就主要来详细的期货软件下载讲解。

　　“果冻卷”套利是怎样的?其实它是一种期权套利。即当使用的期权到期日不同、行权价相同时，就形成了“果冻卷”策略。之所以被叫做“果冻卷”，是因为到期损益图非常像“果冻卷”，“果冻卷”策略经常使用于股利发放、利率变化以及日历价差的相对价格发生偏差的场合。接下来我们就通过实战案例来讲解它的应用。

　　当我们用期权构建多头或空头头寸时，其实我们合成的是一个期货的价格。我们假设价格为2.45元的时候，期权到期日设定为12月23日。如果在这个日期之前，没市场预期有股利的发放，我们假设为0.01元，那我们用期权构建的期货合成市场价格会相应降低0.01元，到2.44元。

　　如果我们判断，股利将高于市场预期，例如会达到0.03元，那么根据我们的判断，合成期货的价格将为2.45-0.03=2.42元。这时，我们就可以选择用期权合成一个空头，因为这反映的是市场预期，所以我们的合成价格应为2.44元。

　　简单来讲，假设此时正式公告，发放的红利是我们预期的0.03元，那么此时市场的价格将进行修正，期货的合成价格为2.42元，我们将获得2.44-2.42=0.02的利润。

　　当然在真实的情况下，建仓日期与股利方法公告有一段时间差的，在这段时间之内，我们所建立的空头头寸讲会暴露在市场价格变动的风险下，所以为了对冲这个风险，那我们就可以运用到期日在股利发放日期前的期权构建一个多头头寸，这样就形成了“果冻卷”策略。结合期权平价公式，可以推导得到：

　　股利发放日期前到期的合成多头期货+股利发放日期后到期的合成空头期货=预期股利-两个不同时间到期的利率成本差(以行权价为基数)。

　　所以，当实际股利高于市场预期时，我们可以进行“果冻卷”套利，而若利率上升，远月合成期货价格受到的影响将大于近月合成期货价格，类似地，我们可以进行反向“果冻卷”操作，即构建近月到期的合成空头期货+远月到期的合成多头期货。