“债牛”下半场开启 固收产品创新引关注

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　　随着投资者风险偏好逐级走低，债市获得了越来越多的机构投资者看好。近期，多家公募积极推出创新固收类产品，业内人士判断，摊余成本法债券基金和浮动净值型货币基金下半年有望迎来发行高峰。

　　机构投资者普遍认为，下半年经济的不确定性和货币政策的友好是支撑债市的核心原因。

　　一位绩优债券基金经理表示，从投资端来看，基建、房地产和制造业发力都有限，消费与出口对经济的拉动作用尚待观察，经济依然处于缓慢寻底过程中。货币政策也不会特别紧，在这样的情况下，债券牛市可能会延续很长时间。

　　有基金经理表示，债牛下半场或更利好利率债和高等级信用债，而波动则给投资人提供了交易性机会。三季度国债和地方债都是供给高峰，但是无风险收益和风险收益走势分化会比较严重，这就给了配置型机构更好的入场机会。

　　近期，基金正积极发行创新固收类产品。其中，摊余成本法债券基金和浮动净值型货币基金成为机构的新宠。7月12日，嘉实、汇添富、鹏华、华安、中银、华宝等6家基金旗下的浮动净值货币基金获批，不久即将面世。投资策略，依据添富基金进行股票精选，依据行业选择、估值水平和股票流动性构建股票组合，剩余资产将配置于固定收益类和现金类等大类资产上。

　　此外，为了更好地对接银行理财的需求，公募基金近期扎堆发行摊余成本法债券基金。7月15日，银华基金旗下银华稳裕6个月定期开放债券型基金开始发行，同日长盛基金也推出了旗下首只摊余成本法定开债基长盛稳益6个月定开债基。还有多家基金表示，同类产品已经上报，下半年将尽快推出。

　　摊余成本法债券基金主要是指将基金资产以摊余成本法进行估值，即对买入的债券以成本列示，按照票面利率或协议利率，在剩余存续期内按实际利率法摊销，每日计提损益。这种计价方式可以平滑债券在不同时期的损益，使产品净值走势平滑稳健，波动更小，带给投资者更好的投资体验。

　　在运作模式方面，摊余成本法债券基金以定期开放的模式运行，在运作期不开放申购，避免摊薄既有收益，使基金获得更有竞争力的收益率水平。此外，在杠杆方面，定开债基的杠杆率上限为200%，而开放式基金的杠杆率上限仅为140%，在市场向好时可以提高杠杆增强收益。

　　业内人士表示，在货币基金收益率持续下行的前提下，摊余成本法债基部分填补了货币基金和银行理财之间的空白。基于80%以上的中国投资者风险偏好较低，对净值的稳定增长更加关注，该类产品所具备的低回撤特点更优于收益性，或成为未来固收投资市场的一大发展方向。