冶炼厂减产的逻辑可能难以兑现

王跃笔无人及

从冶炼厂减产的角度来看，个人认为可能是雷声大雨点小，实际上是部分中小冶炼厂或者高债务民营企业在竞争压力下被动让渡市场份额，铜冶炼产能整体不会变动很大，小企业减产会被低成本、拥有自由矿资源等大型企业扩张对冲掉。

据十大微交易从历史上看，2007年以来，铜冶炼企业出现过两次行业自律性减产：第一次是2007年下半年，包括江西铜业、铜陵有色、云南铜业(000878,股吧)等在内的国内6家铜冶炼企业联合减产10%—15%；第二次是2015年11月底12月初，国内10家铜骨干企业，如江西铜业、铜陵有色、云南铜业等10家企业发布联合倡议，计划2016年减少精铜产量35万吨。

从上两次国内铜冶炼企业减产的背景来看，铜精矿加工费跌破（TC/RC）60美元/吨时冶炼企业才会出现较大范围亏损，而当前敲定的铜精矿长单加工费（TC/RC）为62美元/吨，绝大多数企业炼厂不会亏损，且不会轻易减产，尤其是40万吨产能以上中大型冶炼厂。据领域王国app整理的调研数据显示，11月中国电解铜产量为79.88万吨，环比增长2.02%，同比增长7.07%，新扩建冶炼厂投产或满产刺激精炼铜产量实现较快增长。

其次，当前铜价反弹逼近50000元/吨，远高于2015年年底35000元/吨的水平。尽管由于加工费下降和副产品硫酸价格低迷导致企业利润被压缩，但铜价并没有危及行业的发展，不会再现2015年年底的行业自律性减产。