投资于未来——2020年欧洲养老金资产配置报告

wjunxi

2019年，由于中美贸易战对全球经济的负面影响明显减少，全球市场都取得了可观收益，大多数股票市场甚至实现了两位数的强劲回报（发达市场28.1%，新兴市场18.5%），其他方面的经济增长也十分显著。

尽管投资者仍对过高的资产估值持谨慎态度，但在2019年底到2020年初低利率和低通胀的扩张性政策环境下，对于风险资产的需求仍然旺盛。

直至2020年3月，新冠疫情隔离措施使全球经济停滞，几乎所有人都措手不及。

与往年一样，美世在2019年第四季度和2020年第一季度初收集了机构客户的最新统计数据，从而制作2020年的分析报告进行发布。但纵观2020年上半年的市场情况，美世认为资产数据不会发生巨大变化，因为投资者实际仍在维持同样的长期策略决策。

面对2019年的高资产估值和强劲的十年回报率（尤其是股票市场），投资者仍继续关注投资策略本身，尽可能降低风险，尤其是摆脱市场风险。同时，投资者还希望在适当的情况下增加负债匹配。

美世观察到考虑气候变化风险并将更广泛的环境、社会和治理（ESG）因素纳入投资策略的投资者比例显著增加。尽管对于投资市场而言2019年势头强劲，但对于地球生态系统而言则又是毁灭性的一年。人们不会忘记以澳大利亚为代表的全球范围内大规模森林火灾，以及南部非洲的持续性干旱。

重要发现：脱离传统风险进行多元化投资

投资者持续进行多元化投资，以谋求非传统的收益来源。在调研样本机构平均股票配置比例从25%降至22%的同时，投资于成长型固定收益、通胀挂钩资产和私募股权的比例也有所上升。

成长型固定收益资产的配置比例较去年明显上升。多资产信用（multi-asset credit）占总投资资产的比例从16%上升至22%，高收益债从10%上升至21%，新兴市场债从18%上升至28%，绝对收益固收从16%上升至21%，私募债从11%上升至16%，担保融资从4%上升至7%。

委托治理模式仍然延续

调研中87%计划的战略资产配置决策仍由受托人或董事会决定。然而，在过去几年中，在投资周期的后期阶段（管理人选聘、持续监控、再平衡决策等）使用第三方的比例不断增加是一个显著趋势。

与资产配置决策相比，这些委托决策对计划绩效的影响较小，但仍具有重要性，所以美世理解这种趋势是将治理重点进行转移。

ESG将成为新常态？

2020年调研从多个方面反映了投资者对ESG因素的愈发关注。考虑ESG风险的关键原因仍是遵守监管规定，同时将ESG因素进一步纳入投资政策，并制定一系列相关政策。

扩大股票投资组合

尽管一些投资者在减持股票投资，但更多投资者正在增加新兴市场、小市值股票和低波动率股票的配置，从而在股票投资组合中实现多元化。

更多投资者开始专注于注重风格敞口的策略，并对驱动股票回报的各类风格因子采取均衡或是主动性的配置方式。投资者也在增加股票投资组合中的货币对冲，相比于2019年26%的比例，2020年42%的投资者在上市股票投资组合中对冲了60%以上的外汇敞口。

进一步认识气候变化风险并愿于采取行动

去年美世发布了《气候变化时期的投资——续篇》，并增加了针对这个话题的参与活动，美世预计会有更多投资者开始考虑气候变化带来的投资风险。果然，今年的调研显示考虑这种风险的投资者有显著增长，占比从2019年的14%升至2020年的54%。

深入了解养老金计划

随着待遇确定型养老金计划临近到期，负现金流计划继续增加，超过一半的正现金流计划可能在未来五年内变成负现金流。92%的计划正在退出投资以满足现金流要求。然而，越来越多的计划会用低费用低风险的办法来解决现金流要求，包括用债券的利息收入和本金来提供现金流匹配。