私人信贷和另类固定收益策略

wjunxi

随着新冠肺炎疫情席卷全球，固定收益市场遭受空前冲击，导致多国ZF债券收益率走低，信用利差大幅扩大。受潜在需求和近期活动预期驱动，基金经理正在为投资者寻找有价值的领域。

SS&C intrallinks在最近举办的另类投资全球虚拟峰会上邀请了新山资本（New Mountain Capital）、马拉松资产管理（Marathon Asset Management）、Jive Investments和麦迪逊资本（Madison Capital）就过去5年的行业变化及他们对私人信贷的展望提出了深刻见解。以下我们为您整理了会上提到的六大要点。

1
新冠疫情迫使基金经理通过制定新战略调整业务重心。尽管在第一季度末，众多业务因疫情影响中断，但早在2020年底，具备多样化投资组合和特殊专长的基金经理就注意到了交易活动的增长。麦迪逊资本（Madison Capital）首席执行官兼纽约人寿另类投资主管克里斯·特纳（Chris Turner）表示，交易活动主要集中在受疫情影响较大的行业，如医疗保健、金融和信息技术等。这对私人信贷和私募股权的恢复来说是个好兆头。
2
资本解决方案将推动2021行业发展。从整体来看，资本短期下滑是结构性的，而非周期性的，这为有大量资金的贷款机构创造了放贷机会。其中大部分资金将通过股权投资、不良贷款或资产贷款的方式用于重组现有业务。特纳指出，除飞机、集装箱船和仓储等运输行业外，制药行业在资本市场中也体现出了强劲需求。
3
新冠疫情改变了投资者预期。尽管投资者们希望基金经理可以在波动的市场中维持以往表现，但由于利率较低，他们更倾向于投资回报更高的房地产和不良事件。Jive Investments创始合伙人马塞洛·马丁斯（Marcelo Martins）表示，低利率环境为重组不良贷款提供了机会。在疫情环境下，基金经理越发依赖技术手段进行回溯和假设验证。
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随着经济回升速度高于预期，估值有所回升。新山资本（NewMountain Capital）的约翰·克莱恩（John Kline）提到，在疫情波动下，尽管经济回升速度加快，但私人信贷仍在固定收益策略中表现突出。此外，马拉松资产管理公司（Marathon Asset Managementl）首席执行官布鲁斯·理查兹（Bruce Richards）指出，目前中间市场贷款投放增加。与之前的1000亿美元相比，如今贷款投放已增长到1万亿美元，增幅达10倍。

约翰还补充道，市场反弹速度远远超过预期。对于防御性强的企业来说，当前估值水平已达到了疫情前的同等水平。
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过去几年，经理们受益于竞争优势，私人信贷演变成一种主要的资产类别。理查兹认为，中端市场贷款是养老基金和捐赠基金的主要资产类别，其配置比例在4% - 14%之间，低利率使它们进一步退出风险范围。他解释说，主权财富基金的利率在增加，银行在交易不良贷款和不良资产领域也更加灵活。交易的制定是为了满足不同目标，例如通过购买贷款或根据房产面值的百分比来购买解锁价值，以赚取最低回报。在此之中，私人信贷在众多资产类别中脱颖而出。
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新兴市场是私人信贷的下一个前沿。马丁斯提出，他对南美市场十分看好，尤其是那些以硬资产作为抵押的公司。在此之中，巴西正处于剥离投资组合的早期阶段，其未来的规模增长具有巨大潜力。理查兹也认为，新兴市场正处于增长阶段，未来新兴市场将成为私人信贷的主要发力地。

总结
自疫情以来，中间市场贷款已步入正轨，并在过去几年里展现出惊人增长。如今在这个规模达1万亿美元的市场中，主要机构被迫在低利率环境下接受更高的风险，这一现象也丝毫没有减弱的迹象。中间市场是数万亿美元机会池中的重要部分，与传统债务工具相比，它更能为投资者提供更好的安全性和回报率。