冬储量与节后需求匹配程度是影响冬储后不锈钢管价格走势的核心因素

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不锈钢管价格常常在春节后一段时期内出现阶段性上涨行情分析人士指出，从当前不锈钢管市场库存情况及供需情况来看，今年春节后不锈钢管市场大概率重演多头行情
高产量与低库存并行影响冬储后不锈钢管价格走势的核心因素是冬储量与节后需求的匹配程度
冬储是阶段性供需错配的体现，背后是贸易商与钢厂的博弈
冬储发生的核心因素是春节导致需求断崖式下跌，每年2月不锈钢管消费量平均是产量的61%
冬储期间库存大量累积集中于春节前后共计6周时间，平均占据整个累库总量的84%
从主要参与对象看，冬储是钢厂向贸易商转嫁风险的过程，其表现一是冬储期间钢厂库存比例明显降低，二是厂库大幅累积时间比社会库存少4周
本轮冬储阶段的特征是高产量与低库存并行，预计本轮冬储库存中枢有望下降至2016年与2017年的高点之间，春节后不锈钢管需求整体有望维持韧性，钢价料将偏强运行
节后不锈钢管库存将小幅低于2018年同期
预计春节后首周库存将同比下降3.2%，期间库存增幅864万吨，冬储规模并不小
首先，春节前，由于不少前期检修的高炉复产，而新增检修高炉较少，因此长流程钢厂产量稳中有增
减产则主要来自于短流程钢厂，主要由于春节放假停产和亏损主动减产
预计春节期间两周平均周产量为950万吨
其次，2018年12月以来，建材终端采购超预期，同比上升8.5%，这与地产高周转策略和节前赶工有关
预计今年春节期间两周平均终端采购量为582万吨，与过去两年相当
大概率出现“开门红”春节后不锈钢管价格大概率迎来“开门红”
历史数据显示，2009年以来的10年中，春节后首周不锈钢管价格较节前都有不同程度上涨，涨价幅度和时间长度不定，但与节后首周库存高低没有必然联系
不锈钢管供需强弱影响钢价走势
通过对2016年-2018年冬储前后不锈钢管价格走势进行分析，可以发现，2016年与2017年冬储之后不锈钢管价格分别上涨23%与19%， 原因在于冬储期间低吨钢毛利导致低产量，且地产与基建在节后都处于上行投资周期，需求强
2018年冬储之后价格下跌15%，原因在于冬储期间高产量叠加较高的冬储情绪，库存累积量较大，节后复工滞后，大量库存导致贸易商产生恐慌性抛盘
根据我们的模型，测算节后库存高点为2011万吨，介于2016年与2017年之间
在基建投资回升的情况下，需求韧性将延续到今年上半年，预计3月库存去化速率将显著快于2018年同期，与2017年同期的去化速度相当
在冬储库存总量较低而去化速度较快的情况下，不锈钢管价格有望继续上涨
节后不锈钢管价格将出现阶段性反弹，但4月后面临向下压力
假设春节后采暖季限产结束，周产量在4月恢复到1010万吨的峰值，同时考虑到地产新开工韧性较强，预计3-6月合计采购水平较去年同期增长1.2%，则库存同比增速将在4月初出现回升，届时不锈钢管价格将面临向下压力
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